特殊目的收购公司_Special Purpose Acquisition Company

什么是特殊目的收购公司（SPAC）？

特殊目的收购公司（SPAC）是一种没有商业运营的公司，专门成立以通过首次公开募股（IPO）筹集资金，目的是收购或与现有公司合并。

SPAC也被称为“空白支票公司”，它们存在了数十年，但近年来其受欢迎程度大幅上升。2020年，247个SPAC成立，投资额达800亿美元，而在2021年，SPAC IPO创下历史新高，共计613宗。相比之下，2019年只有59个SPAC上市。[1]2

关键要点

SPAC成立的目的是通过首次公开募股（IPO）筹集资金以收购另一家公司。
在IPO阶段，SPAC并没有业务运营或已明确的收购目标。
SPAC的股票以信托单位的形式结构，其面值为每股10美元。
SPAC的投资者范围广泛，从知名的私人股本基金和名人到公众投资者。
SPAC有两年的时间完成收购，否则必须将资金返还给投资者。

特殊目的收购公司（SPAC）如何运作？

SPAC通常由具有特定行业或商业领域专业知识的投资者或赞助商成立，专注于该领域的交易。SPAC创始人可能心中已有收购目标，但为了避免IPO过程中的信息披露，他们不会公开这个目标。

被称为“空白支票公司”，SPAC在IPO投资者预投资时提供的信息很少。SPAC在向公众出售股票之前，通常会寻找承销商和机构投资者。在2020-2021年的SPAC繁荣期，吸引了高盛、瑞士信贷和德意志银行等知名机构的参与，以及一些退休或半退休的高级管理人才。

SPAC在IPO中筹集的资金会被存入一个带利息的信托账户，除非用于完成收购，否则无法支取。如果未能完成收购，这些资金将被返还，SPAC最终将被清算。

SPAC有两年的时间来达成交易，否则将面临清算。在某些情况下，信托产生的部分利息可以作为SPAC的营运资本。在完成收购后，SPAC通常将在主要股票交易所上市。

提示： 2019年，SPAC IPO筹集了136亿美元，超过2016年的35亿美元的四倍。2020年和2021年，SPAC的兴趣倍增，2020年筹集了高达834亿美元，2021年更是达到了1625亿美元。截至2022年3月13日，SPAC已筹集96亿美元。[3]

SPAC的优势是什么？

SPAC为计划上市的公司提供了优势。通过SPAC进行公开募股的流程可能需时数月，而传统IPO过程通常需要六个月到一年以上。

此外，目标公司的所有者在向SPAC出售时，可能因交易的时间窗口有限而能够谈判高于市场价的交易。被著名金融家和企业高管赞助的SPAC收购或合并，能够为目标公司提供经验丰富的管理层和更高的市场可见度。

2020年，SPAC的流行可能受到新冠疫情的影响，许多公司因为市场波动与不确定性而选择放弃传统IPO。[4]

SPAC的风险是什么？

SPAC IPO的投资者相信，推广者将成功收购或与合适的目标公司合并。然而，SPAC存在监管监督程度较低以及信息披露不足的问题，使得零售投资者面临投资可能被过度炒作甚至欺诈的风险。

来自SPAC的回报可能无法达到推广阶段所承诺的预期。高盛的战略师在2021年9月指出，自2020年初以来，172个完成交易的SPAC中，中位数SPAC在IPO到交易公告阶段表现优于罗素3000指数。然而，交易完成六个月后，中位数SPAC的表现则落后于罗素3000指数42个百分点。[4]

根据Renaissance Capital的分析，2021年进行了IPO的SPAC中，多达70%的公司在该年末的交易价格低于每股10美元。这一下降趋势可能预示着一些市场专家预言的SPAC泡沫正在破裂。[4]

重要： 前总统特朗普的保守派社交应用Truth Social是通过一个名为数字世界收购公司的SPAC上市的。在2022年春季交易宣布后，DWAC的股票最初涨至每股约100美元，但到2022年底，其股价显著下跌至约18美元。[5]

投资SPAC的一个风险是，即便他们找到了收购的公司，交易也可能难以达成。行业报告显示，2022年，超过55宗价值数百亿美元的所谓SPAC交易最终被终止，另有65名SPAC赞助商则彻底关闭。[6]

SPAC交易失败的原因可能有很多。

SPAC可能无法及时找到合适的收购目标。如果SPAC的管理团队未能识别符合其招股说明书中投资标准的私人公司，或者私人公司对被SPAC收购没有兴趣，这种情况就可能发生。
SPAC的管理团队可能无法就收购的条款（如购买价格或交易结构）进行有利的谈判。
SPAC可能无法通过IPO筹集足够的资金来进行收购。如果对SPAC的投资者兴趣不足，或者市场条件不佳，这种情况就可能出现。
最后，如果收购未获得SPAC股东或监管机构的批准，SPAC交易也可能失败。

由于SPAC的结构，投资者通常会取回股票的面值（通常为每股10美元），但如果他们以高于面值的价格购买股票以期待交易完成，可能会面临损失。事实上，投资者仅有权获得信托账户的按比例分配，而不是以市场价格购买的SPAC股票的价格。[7]

尽管近年来SPAC颇受欢迎，但根据2021年4月美国证券交易委员会（SEC）发布的新会计法规，新SPAC提交的数量在第二季度显著下降，远低于2021年第一季度的记录水平。[8]

许多名人，包括娱乐界人士和职业运动员，纷纷大量投资于SPAC，导致SEC在2021年3月发布投资者警报，提醒投资者不要仅凭名人参与来做投资决策。[9]

到2022年初，由于监管监督增加和表现低于预期，SPAC的受欢迎程度有所下降。[10]

SPAC的真实案例

理查德·布兰森的维珍银河是一个涉及特殊目的收购公司的高调交易。风险投资家查马斯·帕利哈皮提亚的SPAC社会资本海多索非亚控股以8亿美元收购了维珍银河49%的股份，随后在2019年上市。[11]

2020年，Pershing Square Capital Management的创始人比尔·阿克曼赞助了自己最大的SPAC：Pershing Square Tontine Holdings，该公司在2020年7月22日的融资中筹集了40亿美元。2021年8月，阿克曼计划清算该SPAC，但截至2022年，该SPAC尚未清算，仍在努力寻找交易。[12]13

个人如何投资特殊目的收购公司（SPAC）？

大多数零售投资者不能投资于有潜力的私人公司。然而，SPAC为公众投资者提供了与投资专业人士和风险投资公司合作的机会。投资于SPAC的交易所交易基金（ETF）不断出现，这些基金通常包括一些通过与SPAC合并而最近上市的公司，以及仍在寻找上市目标的SPAC。与所有投资一样，具体的SPAC投资细节可能意味着不同程度的风险。[14]